1、華凱易佰：并購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò)，轉(zhuǎn)型躋身跨境電商泛品類頭部賣(mài)家

1.1、公司概覽：并購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型跨境電商，打造多元業(yè)務(wù)矩陣

【資料圖】

并購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，快速發(fā)展躋身跨境電商頭部賣(mài)家。華凱易佰科技股份 有限公司（下簡(jiǎn)稱“公司”或“華凱易佰”），前身為湖南華凱文化創(chuàng)意股份有限公 司，成立于 2009 年，主要從事空間環(huán)境藝術(shù)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，2017 年成為該行業(yè)首家 A 股上市企業(yè)。2021 年，公司并購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò)成功實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展跨境出口電 商業(yè)務(wù)；2022 年正式更名為華凱易佰科技股份有限公司；2023 年，公司與芒勵(lì)多、 超然邁倫簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，達(dá)成收購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò)剩余 10%股份。近年來(lái)，易佰網(wǎng) 絡(luò)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，已躋身跨境電商泛品類頭部賣(mài)家行列。

“泛品+精品+億邁生態(tài)平臺(tái)”三項(xiàng)齊頭并進(jìn)，泛品為基石，后兩者為第二增長(zhǎng)曲線。 （1）泛品：作為公司目前運(yùn)作最成熟、規(guī)模和效益最突出的板塊，通過(guò)在第三方平 臺(tái)（如亞馬遜、ebay 等）開(kāi)設(shè)網(wǎng)店形式向境外消費(fèi)者銷售商品，重點(diǎn)布局藍(lán)海市場(chǎng)， 深度發(fā)揮中國(guó)供應(yīng)鏈高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。（2）精品：作為公司加強(qiáng)跨境業(yè)務(wù)品牌化運(yùn)作 的新嘗試，通過(guò)整合優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈資源、執(zhí)行差異化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略，著重布局客單價(jià) 相對(duì)高且競(jìng)爭(zhēng)程度較低的產(chǎn)品領(lǐng)域，打造成為公司中長(zhǎng)期發(fā)展著力點(diǎn)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 （3）億邁生態(tài)平臺(tái)：2021 年創(chuàng)立，“億邁”（EasySeller）一站式跨境電商綜合服務(wù) 平臺(tái)旨在利用公司跨境電商運(yùn)營(yíng)資源，為其他賣(mài)家提供全方位的跨境業(yè)務(wù)解決方案 （包括供應(yīng)鏈、物流、數(shù)據(jù)化運(yùn)營(yíng)、跨境服務(wù)培訓(xùn)等），實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

1.2、控股核心資產(chǎn)易佰網(wǎng)絡(luò)，員工持股、業(yè)績(jī)對(duì)賭激發(fā)成長(zhǎng)動(dòng)能

公司收購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò)剩余 10%股份，完成對(duì)核心資產(chǎn)的完全控股。公司實(shí)際控制人周 新華及其配偶羅曄構(gòu)成一致行動(dòng)人。公司繼 2021 年并購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò) 90%股份后，2023 年 4 月與芒勵(lì)多、超然邁倫簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》進(jìn)一步收購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò)剩余 10%股 份，2023 年 6 月完成工商變更登記，將易佰網(wǎng)絡(luò)納為全資子公司。

公司核心管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，員工持股激發(fā)積極性，業(yè)績(jī)承諾對(duì)賭彰顯信心。公司管 理層經(jīng)驗(yàn)豐富，副董事長(zhǎng)胡范金先生和董事莊俊超先生為易佰網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人，在跨境 出口電商領(lǐng)域有超過(guò) 10 年的工作經(jīng)驗(yàn)。2022 年公司推出員工持股計(jì)劃，計(jì)劃員工持 有股票總數(shù)累計(jì)不超過(guò)公司股本總額的 10%，同時(shí)設(shè)置業(yè)績(jī)考核和分期解鎖機(jī)制， 解鎖條件為 2022-2023 年易佰網(wǎng)絡(luò)扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于 2.7/3.3 億元，有望充 分激發(fā)員工積極性。業(yè)績(jī)對(duì)賭方面，易佰網(wǎng)絡(luò)在 2019-2022 年已連續(xù)四年超額完成業(yè) 績(jī)承諾（扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于 1.4/1.7/2.0/2.7 億元），并于 2023 年 4 月簽署的 《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中，進(jìn)一步承諾 2023-2024 年扣非歸母凈利潤(rùn)不低于 3.3/3.6 億元。 該業(yè)績(jī)對(duì)賭目標(biāo)增速明顯，充分彰顯公司信心。

1.3、財(cái)務(wù)：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)入新增長(zhǎng)軌道，營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)提升

轉(zhuǎn)型跨境電商后，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)入新增長(zhǎng)軌道。公司 2021 年 7 月并購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn) 型跨境電商后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)開(kāi)始改觀。收入端看，公司 2022Q3/2022Q4/2023Q1 分別實(shí) 現(xiàn)營(yíng)收 10.91/13.58/13.79 億元，同比分別+10.07%/+34.99%/47.44%，穩(wěn)步增長(zhǎng)；利潤(rùn) 端看，公司 2022Q1 歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，之后持續(xù)向上，2022Q3/2022Q4/2023Q1 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.60/0.73/0.76 億元，同比分別+1006.73%/+202.57%/+119.21%， 進(jìn)入高增速軌道，主要原因在于外部市場(chǎng)環(huán)境顯著改善、公司業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化提升。

盈利能力短期受外界因素?cái)_動(dòng)下滑，利空出盡后修復(fù)明顯。2021Q4 毛利率下滑主要 系跨境電商出口海運(yùn)費(fèi)大幅上漲，影響終端定價(jià)和毛利率水平；具體來(lái)看， 2022Q2/2022Q3/2022Q4/2023Q1 毛利率分別為 42.00%/37.60%/37.12%/37.99%，凈利 率分別為 5.36%/6.15%/6.06%/6.20%，較 2021Q4 均提升明顯，一方面得益于 2022 年 海運(yùn)價(jià)格回暖、亞馬遜放寬庫(kù)容、行業(yè)去庫(kù)存接近尾聲使得行業(yè)環(huán)境逐步改善，另 一方面得益于公司自研智能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)高效、精準(zhǔn)鋪貨，人效提高成本降低。費(fèi)用方 面，公司 2023Q1 銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 25.10%/4.89%/1.02%/0.12%，已 回歸穩(wěn)定；其中，銷售費(fèi)用占較大比重，以亞馬遜平臺(tái)費(fèi)用和宣傳推廣費(fèi)為主。

2、跨境電商：空間廣闊、外部環(huán)境優(yōu)化，關(guān)注新技術(shù)賦能

2.1、空間廣闊：行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，提升“人與貨”跨境對(duì)接效率

我國(guó)跨境電商市場(chǎng)規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，其中出口電商占據(jù)主要份額。跨境電商一般 定義為：分屬不同關(guān)境的交易主體，通過(guò)電子商務(wù)平臺(tái)達(dá)成交易、支付結(jié)算并通過(guò) 跨境物流送達(dá)商品完成交易的國(guó)際商業(yè)活動(dòng)。2022 年，我國(guó)跨境電商市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 15.7 萬(wàn)億元，2012-2022 年間 CAGR 達(dá) 22%；分進(jìn)出口來(lái)看，我國(guó)跨境電商以出口 為主，2022 年出口額占比達(dá) 78%。近年來(lái)，我國(guó)跨境電商行業(yè)保持快速發(fā)展，核心 支撐是我國(guó)制造業(yè)的顯著產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)以及跨境商家、政府機(jī)構(gòu)等多方的共同努力。

相較于傳統(tǒng)外貿(mào)，跨境電商模式核心是提升商品與跨境消費(fèi)者間的連接效率。對(duì)比 傳統(tǒng)外貿(mào)與跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈，前者通常包括國(guó)內(nèi)供應(yīng)商、國(guó)內(nèi)貿(mào)易商、國(guó)外采購(gòu)商、 國(guó)外分銷商、國(guó)外零售商、終端消費(fèi)者等多個(gè)環(huán)節(jié)；而跨境電商（以出口為例）的 交易鏈條只有三環(huán)，即國(guó)內(nèi)供應(yīng)商、跨境電商企業(yè)、終端消費(fèi)者。跨境電商通過(guò)精 簡(jiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，有效提升了商品與跨境消費(fèi)者間的連接效率，從而創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。 此外，跨境電商模式相較于傳統(tǒng)外貿(mào)的批量采購(gòu)與接單生產(chǎn)模式，具有資金流轉(zhuǎn)速 度更快、結(jié)算效率更高等優(yōu)勢(shì)，在商業(yè)實(shí)踐中還衍生出跨境電商服務(wù)等業(yè)務(wù)。

2.2、外部環(huán)境優(yōu)化：利空因素消散，利好合規(guī)經(jīng)營(yíng)頭部賣(mài)家

海運(yùn)價(jià)格回落，帶來(lái)跨境電商企業(yè)成本端顯著改善，前期外部利空因素逐漸消散。 2021 年由于港口裝卸能力下滑、集裝箱短缺等因素，海運(yùn)價(jià)格大幅上漲，抬升物流 成本進(jìn)而拉低跨境電商企業(yè)盈利水平。2022 年下半年以來(lái)，隨著集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)需 求疲軟、港口等供應(yīng)鏈不暢問(wèn)題緩解，海運(yùn)價(jià)格顯著回落：至 2022 年末，中國(guó)出口 集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）下降至 1271.31，較年內(nèi)高點(diǎn)下跌 65%。2023 年，隨著物 流成本基本回到正常水平，跨境電商企業(yè)成本端顯著改善。

亞馬遜庫(kù)容政策變更、強(qiáng)調(diào)商家合規(guī)管理，利好運(yùn)營(yíng)水平高、規(guī)范經(jīng)營(yíng)的頭部賣(mài)家。 （1）庫(kù)容政策調(diào)整：2021 年亞馬遜收嚴(yán)庫(kù)容政策（FBA 倉(cāng)按倉(cāng)儲(chǔ)類型設(shè)置補(bǔ)貨限 制），意味著賣(mài)家將受庫(kù)存績(jī)效指標(biāo)和店鋪總庫(kù)存數(shù)量的雙重限制，同時(shí)嚴(yán)格查處商 家違規(guī)操作引發(fā)了關(guān)店潮，倒逼眾多中小賣(mài)家低價(jià)清理庫(kù)存，加劇了行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。 但從 2022 年 1 月起，亞馬遜開(kāi)始逐步放寬庫(kù)容，對(duì)多站點(diǎn)庫(kù)存績(jī)效指標(biāo)（達(dá)標(biāo)門(mén)檻 已降低至 400）達(dá)標(biāo)的賣(mài)家，將不再受到庫(kù)存限制。（2）商家合規(guī)管理：亞馬遜 2021 年發(fā)布《致亞馬遜全體賣(mài)家信》，明確要求賣(mài)家不可以濫用評(píng)論，并表示其治理不合 規(guī)運(yùn)營(yíng)行為的態(tài)度是堅(jiān)決且一貫的。綜合以上幾方面變化看，亞馬遜平臺(tái)對(duì)入駐賣(mài) 家提出了更高的運(yùn)營(yíng)能力要求，有望推動(dòng)行業(yè)內(nèi)不合規(guī)的中小賣(mài)家出清，未來(lái)運(yùn)營(yíng) 水平較高、規(guī)范經(jīng)營(yíng)的頭部賣(mài)家，有望迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。

2.3、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策大力支持，海外市場(chǎng)電商滲透率有望持續(xù)提升

我國(guó)持續(xù)推出跨境電商產(chǎn)業(yè)支持政策，利好營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化。近年來(lái)，我國(guó)針對(duì)跨境 電商產(chǎn)業(yè)持續(xù)推出多重政策及配套措施，鼓勵(lì)企業(yè)走出去，2022 年進(jìn)一步加大力度， 針對(duì)關(guān)稅、運(yùn)輸、退貨等具體環(huán)節(jié)陸續(xù)出臺(tái)了一系列支持性政策，規(guī)范和引導(dǎo)跨境 電商產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，長(zhǎng)期看有利于推動(dòng)行業(yè)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化。

海外市場(chǎng)電商滲透率有望持續(xù)提升，歐美消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)亦利好中國(guó)產(chǎn)品。對(duì)全球消 費(fèi)者而言，疫情帶來(lái)的消費(fèi)習(xí)慣改變?cè)诤笠咔闀r(shí)代仍在延續(xù)，尤其是在線上渠道， 根據(jù) eMarketer 數(shù)據(jù)，未來(lái)全球電商滲透率有望持續(xù)提升。另一方面，自 2022 年 7 月以來(lái)，美國(guó) 2 年期/10 年期國(guó)債收益率曲線持續(xù)倒掛，以美國(guó)等為代表的海外市場(chǎng)， 可能面臨的經(jīng)濟(jì)衰退和居民實(shí)際收入下降，也會(huì)一定程度上帶來(lái)消費(fèi)端的降級(jí)趨勢(shì)。 我國(guó)出海企業(yè)背靠制造端優(yōu)質(zhì)資源，在產(chǎn)品力與性價(jià)比方面已樹(shù)立良好口碑，有望 在海外市場(chǎng)消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)下，受到海外消費(fèi)者更多青睞、提升市場(chǎng)份額。

2.4、AI科技賦能：短中期看運(yùn)營(yíng)降本提效，長(zhǎng)期看電商生態(tài)變革創(chuàng)新

AIGC 新技術(shù)突破，短中期看有望幫助跨境電商企業(yè)在運(yùn)營(yíng)端實(shí)現(xiàn)降本提效。跨境 電商行業(yè)存在多品類、多供應(yīng)商、多平臺(tái)、多倉(cāng)庫(kù)、多物流、多國(guó)家、多語(yǔ)言的復(fù) 雜關(guān)系，這也帶來(lái)了困擾業(yè)內(nèi)商家的諸多經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)。2023 年以來(lái)，以 AIGC（全稱 AI Generated Content）為代表的多類型人工智能應(yīng)用取得突破（典型產(chǎn)品如 ChatGPT 等），在文本、圖像、視頻等內(nèi)容創(chuàng)作方面帶來(lái)生產(chǎn)力革新。我們認(rèn)為，AIGC 技術(shù) 在跨境電商領(lǐng)域應(yīng)用空間廣闊，短中期看，主要在運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的降本提效、解決行業(yè) 痛點(diǎn)，包括（1）宣傳材料：根據(jù)需求創(chuàng)作或協(xié)助制作宣傳圖文、視頻等材料；（2） 智能客服：基于更強(qiáng)大人機(jī)交互能力承擔(dān)客服功能；（3）智能推薦：根據(jù)用戶行為 數(shù)據(jù)做出更精準(zhǔn)高效的興趣推薦等。

長(zhǎng)期看，AIGC 技術(shù)發(fā)展有望推動(dòng)電商行業(yè)整體生態(tài)變革，先發(fā)布局企業(yè)有望受益。 參照部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) AI 大模型發(fā)布情況看，亞馬遜在模型訓(xùn)練過(guò)程中已使用到電商 業(yè)務(wù)積累的海量數(shù)據(jù)，阿里巴巴未來(lái)也會(huì)將天貓接入“通義千問(wèn)”。展望未來(lái)，AIGC 技術(shù)發(fā)展有望推動(dòng)電商行業(yè)生態(tài)變革，通過(guò)提供創(chuàng)新升級(jí)的使用體驗(yàn)，帶來(lái)消費(fèi)者 購(gòu)物習(xí)慣的顛覆以及相關(guān)渠道模式的重構(gòu)。參考張勇談到阿里云戰(zhàn)略核心是“讓算 力更普惠、讓 AI 更普及”，我們認(rèn)為，AI 基礎(chǔ)模型未來(lái)會(huì)走向普惠化進(jìn)程，任何企 業(yè)都可以構(gòu)建自己的 AI 應(yīng)用，而先發(fā)布局的跨境電商企業(yè)，有望顯著受益。

3、華凱易佰：深耕跨境電商市場(chǎng)，信息化系統(tǒng)構(gòu)筑運(yùn)營(yíng)壁壘

3.1、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)：全品類疊加差異化競(jìng)爭(zhēng)，“小量多批、快速試錯(cuò)”

公司將推進(jìn)全品類產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，持續(xù)挖掘創(chuàng)新。公司在全品類開(kāi)發(fā)的基礎(chǔ)上，（1）戰(zhàn) 略性避開(kāi)紅海品類，深度挖掘家居園藝、健康美容、汽車(chē)摩托車(chē)配件、等藍(lán)海品類； （2）針對(duì)紅海品類進(jìn)行差異化開(kāi)發(fā)，方向集中在市場(chǎng)需求穩(wěn)定而相對(duì)冷門(mén)的細(xì)分領(lǐng) 域，如服裝服飾做出微創(chuàng)新嘗試，3C 電子避開(kāi)數(shù)據(jù)線、充電寶等傳統(tǒng)市場(chǎng)主流細(xì)分 品類。相較而言，公司選擇的產(chǎn)品具有生命周期長(zhǎng)、更新?lián)Q代慢等特點(diǎn)，在細(xì)分領(lǐng) 域市場(chǎng)需求較大而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)小，消費(fèi)者價(jià)格敏感性弱，具有一定調(diào)價(jià)空間，有利于 維持較高盈利能力。2022 年，公司跨境出口電商業(yè)務(wù)（泛品+精品）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 41.09 億元，占總營(yíng)收 93.02%，主要即來(lái)自上述策略下的品類和產(chǎn)品。

“小量多批、快速試錯(cuò)”管控邏輯提升整體效率，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)各環(huán)節(jié)銜接緊密。公司 產(chǎn)品開(kāi)發(fā)模式中已搭建大數(shù)據(jù)智能選品功能，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和供應(yīng)鏈管理各環(huán)節(jié)貫徹 “小批量、多批次、低成本快速試錯(cuò)”的管控邏輯，有效提升產(chǎn)品全環(huán)節(jié)周轉(zhuǎn)效率。 （1）新品立項(xiàng)前：開(kāi)發(fā)部根據(jù)行業(yè)動(dòng)態(tài)及交易信息，梳理消費(fèi)趨勢(shì)、用戶偏好，確 定待開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和合作供應(yīng)商；（2）新品立項(xiàng)后：對(duì)供應(yīng)商樣品進(jìn)行賣(mài)點(diǎn)核對(duì)、質(zhì)檢 審核、宣傳材料準(zhǔn)備和侵權(quán)排查等；（3）新品上架后：開(kāi)發(fā)部向銷售部提供銷售建 議，銷售部也通過(guò)商品銷售數(shù)據(jù)和客戶行為數(shù)據(jù)，反向指導(dǎo)開(kāi)發(fā)部的新品開(kāi)發(fā)工作。

3.2、產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)內(nèi)倉(cāng)+海外倉(cāng)協(xié)同發(fā)展，多平臺(tái)+多市場(chǎng)共同布局

公司將國(guó)內(nèi)倉(cāng)與海外倉(cāng)組合運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。公司擁有國(guó)內(nèi)倉(cāng)、海外倉(cāng)兩種倉(cāng) 儲(chǔ)模式。（1）國(guó)內(nèi)倉(cāng)：位于東莞虎門(mén)，采用租賃方式自營(yíng)管理，主要承擔(dān)向海外倉(cāng) 集貨轉(zhuǎn)運(yùn)和向海外消費(fèi)者直郵發(fā)貨等職能。（2）海外倉(cāng)：主要由亞馬遜等第三方電 商平臺(tái)及谷倉(cāng)、萬(wàn)邑通等專業(yè)的大型第三方倉(cāng)儲(chǔ)物流服務(wù)商運(yùn)營(yíng)管理，位于美國(guó)、 英國(guó)、德國(guó)、澳大利亞等地，主要承擔(dān)向倉(cāng)庫(kù)所在國(guó)家消費(fèi)者配送商品的職能，其 中亞馬遜的 FBA 作為平臺(tái)倉(cāng)在業(yè)內(nèi)應(yīng)用廣泛。公司通過(guò)國(guó)內(nèi)倉(cāng)和海外倉(cāng)協(xié)同發(fā)展， 合理分配物流資源，有助于豐富產(chǎn)品品類、提高物流速度、優(yōu)化消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)。

平臺(tái)倉(cāng)為主、國(guó)內(nèi)倉(cāng)等為輔，搭配組合，適配不同產(chǎn)品。從營(yíng)收看，2022 年公司平 臺(tái) 倉(cāng) / 國(guó)內(nèi)倉(cāng) / 第三方海外倉(cāng)營(yíng)收分別為 29.35/11.55/2.49 億 元 ， 分 別 占 比 67.64%/26.62%/5.75%，公司跨境出口電商業(yè)務(wù)已逐步形成以平臺(tái)倉(cāng)為主、國(guó)內(nèi)倉(cāng)為 輔的搭配組合，不同類型產(chǎn)品分別適配不同的倉(cāng)儲(chǔ)模式。（1）對(duì)于輕攜型、客單價(jià) 較低、銷量不穩(wěn)定的產(chǎn)品或目標(biāo)市場(chǎng)距離中國(guó)較近的產(chǎn)品，會(huì)安排在國(guó)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)存放； （2）對(duì)于輕攜型、銷量穩(wěn)定的產(chǎn)品，會(huì)通過(guò)空運(yùn)、海運(yùn)等方式發(fā)往 FBA 倉(cāng)；（3） 對(duì)于大件重貨、有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，會(huì)通過(guò)海運(yùn)方式發(fā)往海外倉(cāng)或 FBA 倉(cāng)。從功 能上看，國(guó)內(nèi)倉(cāng)通常作為備貨測(cè)試起點(diǎn)，測(cè)試良好的產(chǎn)品會(huì)以少量多批的方式在海 外倉(cāng)逐步增加備貨，并結(jié)合市場(chǎng)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，保持良好庫(kù)存周轉(zhuǎn)。

堅(jiān)持多平臺(tái)發(fā)展戰(zhàn)略，深耕亞馬遜并持續(xù)拓展合作平臺(tái)。2021 年以前易佰網(wǎng)絡(luò)跨境 電商出口業(yè)務(wù)在各個(gè)電商平臺(tái)銷售占比相對(duì)均衡，2021 年以來(lái)行業(yè)發(fā)生較大波動(dòng)， 多數(shù)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)力減弱，且由于公司 2021-2022 年在亞馬遜堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)，在封號(hào)潮中 受負(fù)面沖擊較小，因此 FBA 倉(cāng)得到較好發(fā)展，在亞馬遜平臺(tái)的銷售比例也持續(xù)提升。 2022 年公司跨境出口電商業(yè)務(wù)在亞馬遜平臺(tái)實(shí)現(xiàn)銷售收入 34.80 億元，占業(yè)務(wù)營(yíng)收 的 78.79%。未來(lái)公司將繼續(xù)升級(jí)多平臺(tái)發(fā)展戰(zhàn)略，控制風(fēng)險(xiǎn)水平，除深耕亞馬遜、 ebay、速賣(mài)通等主流第三方電商平臺(tái)外，也積極在沃爾瑪、Shopee、美客多等新興第 三方電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)網(wǎng)店，目的是降低對(duì)亞馬遜單一平臺(tái)的依賴性。

多市場(chǎng)布局降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，東南亞、拉美等新興市場(chǎng)有望帶來(lái)增量。公司跨境出口 電商業(yè)務(wù)的主要銷售區(qū)域?yàn)楸泵馈W洲等，受益于多市場(chǎng)布局，單一市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公 司整體經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)影響有限。未來(lái)公司除持續(xù)深耕歐美成熟市場(chǎng)外，還將積極拓展 東南亞、拉美等新興消費(fèi)市場(chǎng)，擴(kuò)大銷售半徑。相較歐美成熟市場(chǎng)，拉美、東南亞 等新興市場(chǎng)具有人口基數(shù)大、電商滲透率低、年齡結(jié)構(gòu)偏年輕化等特點(diǎn)，有望成為 跨境電商新藍(lán)海；未來(lái)隨著上述地區(qū)跨境物流、第三方支付、外幣清算等跨境電商 配套服務(wù)設(shè)施和體系的進(jìn)一步完善，市場(chǎng)潛力有望加速釋放，成為支撐公司經(jīng)營(yíng)業(yè) 績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要增量。

3.3、信息化系統(tǒng)：打造自研系統(tǒng)構(gòu)筑技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有效提升運(yùn)營(yíng)水平

公司持續(xù)研發(fā)投入，自主研發(fā)信息化系統(tǒng)構(gòu)筑技術(shù)優(yōu)勢(shì)。易佰網(wǎng)絡(luò)從 2018 年開(kāi)始自 研智能化系統(tǒng)，并持續(xù)加大研發(fā)投入（2021-2022 年研發(fā)費(fèi)用分別為 2891/5174 萬(wàn)元， 同比分別+306.8%/+78.9%）。截至2022年末，公司研發(fā)人員達(dá)215人，占總?cè)藬?shù)9.86%， 以高學(xué)歷人才為主。從專利數(shù)量看，公司通過(guò)自主研發(fā)已掌握多項(xiàng)行業(yè)核心技術(shù)， 覆蓋跨境出口電商業(yè)務(wù)全鏈條：截至 2022 年末，公司擁有境內(nèi)專利 28 項(xiàng)、境外專 利 24 項(xiàng)、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán) 94 項(xiàng)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)助力業(yè)務(wù)發(fā)展。

自研信息化系統(tǒng)有效提高業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)水平，試水 AI 技術(shù)有望錦上添花。公司對(duì)內(nèi)外部 數(shù)據(jù)傳輸時(shí)效性和各業(yè)務(wù)流程的智能化、自動(dòng)化管理精度要求很高，因此非常注重 數(shù)據(jù)分析和智能算法的研究和開(kāi)發(fā)。目前，公司自研信息化系統(tǒng)由系統(tǒng)基礎(chǔ)架構(gòu)、 基礎(chǔ)業(yè)務(wù)系統(tǒng)模塊以及智能應(yīng)用系統(tǒng)模塊構(gòu)成；其中，智能應(yīng)用模塊又包含智能調(diào) 價(jià)、智能刊登、智能廣告和智能備貨等系統(tǒng)，有效提升了業(yè)務(wù)自動(dòng)化、智能化水平。 此外，公司各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)也在試水推進(jìn) AI 技術(shù)測(cè)試，包含產(chǎn)品文案生成、關(guān)鍵詞抓 取、圖片場(chǎng)景生成、智能客服等，未來(lái)應(yīng)用后有望帶來(lái)文案生成效率及質(zhì)量提高、 廣告措辭及邏輯完善，廣告效果提升等效果，從而用更低費(fèi)用換取更高流量。

智能調(diào)價(jià)系統(tǒng)：實(shí)現(xiàn)自動(dòng)計(jì)算并一鍵同步至全網(wǎng)平臺(tái)，提高效率、增強(qiáng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。 公司早期與其他多數(shù)泛品賣(mài)家相似，店鋪銷售人員主要根據(jù)運(yùn)營(yíng)報(bào)表利潤(rùn)公式手動(dòng) 計(jì)算各 SKU 售價(jià)后再調(diào)價(jià)，耗時(shí)多、易出錯(cuò)且難以監(jiān)控。在推出智能調(diào)價(jià)系統(tǒng)后， 公司實(shí)現(xiàn)三方面突破，（1）自動(dòng)計(jì)算：系統(tǒng)能夠依據(jù)動(dòng)銷情況、貨物成本、物流運(yùn) 費(fèi)、庫(kù)存狀態(tài)等指標(biāo)變動(dòng)實(shí)時(shí)計(jì)算最優(yōu)售價(jià)，以 2020 年 12 月 7 日為例，系統(tǒng)計(jì)算 調(diào)價(jià)指令 Listing 數(shù)量超 1621 萬(wàn)條，耗時(shí)約 14400 秒，平均每秒計(jì)算超 1100 條，與 人工計(jì)算（每條 Listing 調(diào)價(jià)需 5 分鐘）相比，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍；（2）全網(wǎng)調(diào)價(jià)：全平 臺(tái)店鋪一鍵調(diào)價(jià)，大幅縮減操作時(shí)間，提高調(diào)價(jià)準(zhǔn)確性。（3）實(shí)時(shí)監(jiān)控：銷售人員 能實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)調(diào)價(jià)后銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)并及時(shí)調(diào)整調(diào)價(jià)策略，增強(qiáng)產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

智能刊登系統(tǒng)：自動(dòng)生成文案，顯著提高人效。在 2018 年及以前，公司將單個(gè) SKU 刊登到多平臺(tái)網(wǎng)店，需要不同平臺(tái)銷售運(yùn)營(yíng)人員分別執(zhí)行，人力和時(shí)間成本高且準(zhǔn) 確性、及時(shí)性難以保障。公司自研智能刊登系統(tǒng)后，月刊登 Listing 數(shù)量由 2018 年 12 月的 134 萬(wàn)條增至 2019 年 12 月的 377 萬(wàn)條，增幅達(dá) 180%，有效解決人工刊登編 輯速度慢、批量修改難、翻譯成本高等痛點(diǎn)，降低人工重復(fù)低效勞動(dòng)，并提高了商 品刊登的準(zhǔn)確性和有效性。后續(xù)公司還將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)刊登智能化，系統(tǒng)自動(dòng)收集刊 登過(guò)程數(shù)據(jù)，通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)優(yōu)化算法模型，模擬人工精準(zhǔn)刊登，實(shí)現(xiàn)全流程自動(dòng)化。

智能廣告系統(tǒng)：對(duì)接亞馬遜平臺(tái)，促進(jìn)銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司已搭建較為成熟的廣告 系統(tǒng)邏輯架構(gòu)，為銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)直接促進(jìn)作用，且有效提升營(yíng)銷投入轉(zhuǎn)化效率。 以亞馬遜平臺(tái)為例：一方面，2019 年以來(lái)公司在亞馬遜的廣告銷售額占總銷售收入 比例已逐漸提升至約 30%；但另一方面，在亞馬遜推廣的 ACoS（定義為廣告花費(fèi)投 入占廣告銷售額的比例，比值越低代表轉(zhuǎn)化率越高，早期該數(shù)值在 14%-18%間波動(dòng)） 從 2019 年 11 月開(kāi)始呈現(xiàn)出明顯下降趨勢(shì)，表明廣告轉(zhuǎn)化效率在提升。此外，廣告 數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)還能夠協(xié)助廣告運(yùn)營(yíng)人員進(jìn)行投放效果監(jiān)控及反饋，并通過(guò)計(jì)算 對(duì)比各項(xiàng)廣告業(yè)績(jī)指標(biāo)，判斷出問(wèn)題所在、自動(dòng)生成優(yōu)化建議報(bào)告。

智能備貨系統(tǒng)：有效提高存貨周轉(zhuǎn)效率，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力及競(jìng)爭(zhēng)力。2018 年研 發(fā)系統(tǒng)前，公司主要通過(guò)人工 Excel 統(tǒng)計(jì)報(bào)表完成不同倉(cāng)儲(chǔ)模式下的備貨邏輯，整體 效率低；加強(qiáng)系統(tǒng)研發(fā)后，目前公司可通過(guò)智能 MRP 計(jì)劃系統(tǒng)結(jié)合發(fā)貨模式、產(chǎn)品 屬性等，對(duì)數(shù)十萬(wàn)級(jí)的 SKU 制定精準(zhǔn)采購(gòu)計(jì)劃，并根據(jù)銷售國(guó)差異、發(fā)貨倉(cāng)差異等， 對(duì)預(yù)測(cè)模型持續(xù)修正優(yōu)化。2018-2022 年公司存貨周轉(zhuǎn)率提升明顯，有效緩解了泛品 業(yè)務(wù) SKU 數(shù)量龐大帶來(lái)的存貨壓力，降低存貨風(fēng)險(xiǎn)，為公司未來(lái)規(guī)模擴(kuò)大奠定基礎(chǔ)。 橫向比較看，盡管公司產(chǎn)品中較大比例為 SKU 繁多、管理難度大的泛品品類，但 2022 年公司的存貨周轉(zhuǎn)率已接近主營(yíng)精品的安克創(chuàng)新等公司，表明智能備貨系統(tǒng)在其中 起到了關(guān)鍵性作用。

3.4、小結(jié)：智能化、數(shù)字化深筑運(yùn)營(yíng)能力壁壘，跨境電商出海揚(yáng)帆

跨境電商行業(yè)發(fā)展走向深水區(qū)，未來(lái)公司基于智能化、數(shù)字化的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)有望放大。 近年來(lái)，隨著亞馬遜等頭部平臺(tái)收緊對(duì)庫(kù)存、商家行為等方面管控，以及我國(guó)之外 其他地區(qū)賣(mài)家的崛起，早期簡(jiǎn)單鋪貨低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略的有效性已明顯下降，跨境電商 行業(yè)發(fā)展走向深水區(qū)。在這一過(guò)程中，商家運(yùn)營(yíng)能力的重要性愈發(fā)凸顯，從上游產(chǎn) 業(yè)鏈管控到終端消費(fèi)者觸達(dá)等多個(gè)環(huán)節(jié)缺一不可。在這一方面，公司戰(zhàn)略眼光獨(dú)到， 率先發(fā)力投入建設(shè)信息化系統(tǒng)，智能化、數(shù)字化水平業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，在運(yùn)營(yíng)能力方面構(gòu) 筑堅(jiān)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，未來(lái)有望在庫(kù)存管理、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)、用戶觸達(dá)等方面放大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 從而在享受跨境電商大盤(pán)景氣增速外，額外實(shí)現(xiàn)個(gè)體的市場(chǎng)份額和盈利能力提升。

強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力保障下，未來(lái)公司泛品業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)步發(fā)展、精品業(yè)務(wù)增量未來(lái)可期。 公司主打產(chǎn)品品類具有需求大、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)小、產(chǎn)品售價(jià)低、消費(fèi)者價(jià)格敏感性弱等 特點(diǎn)，但 SKU 繁多、供應(yīng)商多、終端網(wǎng)店多等也是困擾行業(yè)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的痛點(diǎn)。 依托于信息化科技建設(shè)帶來(lái)的智能化、數(shù)字化強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力加持，公司有望克服模式 痛點(diǎn)，未來(lái)一方面持續(xù)做好泛品業(yè)務(wù)基本盤(pán)，構(gòu)成公司整體業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)的基礎(chǔ)托底， 另一方面在增量精品業(yè)務(wù)方面，聚焦已有優(yōu)勢(shì)品線，通過(guò)產(chǎn)品功能迭代及品線橫向 擴(kuò)張豐富產(chǎn)品矩陣，探索長(zhǎng)生命周期、高速發(fā)展的新品類，推動(dòng)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

4、億邁平臺(tái)：賦能中小賣(mài)家，打造跨境服務(wù)新生態(tài)

公司創(chuàng)立“億邁”一站式跨境電商綜合服務(wù)平臺(tái)，與傳統(tǒng)電商實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。2021 年公司利用自身在泛品業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期積累的供應(yīng)鏈資源和信息系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)立“億邁 （EasySeller）”一站式跨境電商綜合服務(wù)平臺(tái)，旨在為賣(mài)家提供全方位的跨境業(yè)務(wù)解 決方案，并幫助公司實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)電商企業(yè)的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。億邁以“共享、賦能”作為 核心理念，從商品、系統(tǒng)、設(shè)施和服務(wù)四個(gè)方面為賣(mài)家提供支持，涵蓋“供應(yīng)鏈管 理、亞馬遜孵化、美客多孵化、億邁云倉(cāng)、拉美海外倉(cāng)、增值服務(wù)”六大核心業(yè)務(wù)， 已構(gòu)建完備成熟的倉(cāng)儲(chǔ)物流體系。2022 年億邁平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.72 億元，占公司總營(yíng) 收 6.16%，未來(lái)伴隨業(yè)務(wù)拓展，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

全鏈條供應(yīng)鏈服務(wù)，降本提效實(shí)現(xiàn)共贏。億邁跨境電商綜合服務(wù)業(yè)務(wù)與公司跨境電 商業(yè)務(wù)存在協(xié)同效應(yīng)，能夠充分利用公司原有的跨境電商供應(yīng)鏈資源，形成可以服 務(wù)于不同層次、規(guī)模跨境電商賣(mài)家的“全鏈條、全場(chǎng)景、一站式解決方案”的生態(tài) 體系，降低自身和其他賣(mài)家客戶的經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)共贏。智能數(shù)字化管理系統(tǒng)賦能中小賣(mài)家，強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司自研的智能系統(tǒng)推動(dòng) 信息流與業(yè)務(wù)流全鏈路貫通對(duì)接，解決中小賣(mài)家缺乏資源維持自研系統(tǒng)的痛點(diǎn)，為 賣(mài)家提供“集合刊登、智能備貨、一鍵發(fā)貨、倉(cāng)庫(kù)管理、財(cái)務(wù)管理、數(shù)據(jù)中心”六 大功能模塊，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)高效運(yùn)營(yíng)；另一方面，公司向外的服務(wù)亦可以形成數(shù)字資源， 反向提升公司的智能化程度，強(qiáng)化自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

差異化定制解決方案，打造跨境服務(wù)新生態(tài)。（1）平臺(tái)幫助不同體量賣(mài)家解決業(yè)務(wù) 難題：幫助成長(zhǎng)型賣(mài)家低門(mén)檻創(chuàng)業(yè)、手把手指導(dǎo)，幫助中型賣(mài)家實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展、提 供利潤(rùn)保障，幫助大型賣(mài)家實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、降本增利；（2）提供多元業(yè)務(wù)場(chǎng)景滿足 各類運(yùn)作模式需求：支持平臺(tái)倉(cāng)備貨，匹配旺季需求；國(guó)內(nèi)倉(cāng)傳統(tǒng)一件代發(fā)，實(shí)現(xiàn) 輕松跨境；第三方海外倉(cāng)直發(fā)，本土化運(yùn)作；（3）定制解決方案：針對(duì)千萬(wàn)級(jí)跨境 賣(mài)家、中級(jí)跨境賣(mài)家和個(gè)創(chuàng)大學(xué)生提供差異化指導(dǎo)，精準(zhǔn)分析客戶痛點(diǎn)并提供解決 方案。2023 年，公司將重點(diǎn)發(fā)展中型及以上商戶，計(jì)劃開(kāi)拓 5 家年銷量超過(guò) 1 億元 的商戶。商戶的引入主要以聚焦拉美市場(chǎng)為主，增加商戶對(duì)公司頭程運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)物 流服務(wù)的粘性，實(shí)現(xiàn)億邁生態(tài)平臺(tái)下“倉(cāng)儲(chǔ)物流服務(wù)”業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

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