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國家統(tǒng)計局6月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.2%，較上月回升0.1個百分點；全國工業(yè)生產者出廠價格（PPI）同比下降4.6%，降幅比上月擴大1.0個百分點，為2016年3月以來最低。物價數(shù)據(jù)全面低于預期，對于貨幣政策不再產生約束，展望未來，貨幣政策即將發(fā)力，資本市場存在向上動能。

貨幣政策在6月和7月可能將大幅發(fā)力。考慮到當前物價增速降低，通脹壓力全面消失，反而出現(xiàn)物價下行壓力，因此約束貨幣政策進一步寬松的制約已經(jīng)消失，反而催生了貨幣政策發(fā)力的動機。

6月8日，工行、農行等多家大行宣布開始新一輪存款利率下調，調整幅度在5-15個基點不等。調整后，活期存款利率下調至0.20%，兩年期定期存款利率下調至2.05%，三年期定存利率下調至2.45%，五年期定存利率下調至2.50%。此外，兩年期大額存單利率上限下調15個基點，三年、五年期大額存單利率上限下調20個基點。

與上一輪不同的是，本次大行下調存款利率沒有提到全國存款自律機制的通知要求。從2022年下半年起，中國經(jīng)濟的一個重要現(xiàn)象是居民傾向于儲蓄而非投資和消費。2023年，出于刺激經(jīng)濟增速的目的，一個重要的措施是降低居民或企業(yè)的儲蓄意愿，進而刺激消費和投資。因此，利率不斷下行是趨勢而非短期現(xiàn)象，展望未來，存款利率還有下行空間。

展望下階段利率走向和貨幣政策調控方向，5年期及以上LPR利率存在下調空間。我們預期6月MLF利率可能將下調5-10bps，同時銀行也可能再次下調存款利率以提振經(jīng)濟。如果MLF利率如期調整，那么LPR報價大概率隨之走低，其中非對稱下調的可能性更高，5年期及以上LPR利率可能出現(xiàn)較大幅度的下調。

最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內基本面存在企穩(wěn)向好的跡象，物價數(shù)據(jù)走低，房地產逐步筑底企穩(wěn)。考慮到國內物價溫和可控，同時經(jīng)濟基本面存在刺激房地產的需求，LPR仍有調降空間。除了LPR利率，央行還可能引導銀行金融機構充分利用存款利率市場化調節(jié)機制，降低存款利率，拓寬讓利實體經(jīng)濟空間，促進消費和內需動能加快恢復。

物價增速下降和利率下行對于資本市場是潛在利好，房地產、中特估和數(shù)字經(jīng)濟是下半年可能的投資主線。事實上，中國經(jīng)濟在2023年運行于復蘇期和擴張期，這是股市投資的最佳時間段。投資者當前可以把更多的關注點放在房地產銷售、新能源車銷售等重要經(jīng)濟前瞻指標上。近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是與各類主體的期待仍有距離，政策可能進一步發(fā)力，推動經(jīng)濟回歸到正常增速，物價增速下降無疑降低了對于政策的約束，政策發(fā)力空間加大。

考慮到5年期及以上LPR利率可能下調，房地產銷售可能得到刺激，房地產板塊近期的上漲可能是趨勢性上漲的餐前甜品。中特估和數(shù)字經(jīng)濟板塊受益于低利率環(huán)境，充足的流動性會涌向確定性更高或者更富有想象力的板塊。

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