白電： 空調(diào)線上渠道年累計(jì)雙位數(shù)增長(zhǎng)，冰洗雙線渠道承壓

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 23M7 空調(diào)線上/線下銷(xiāo)額分別同比-14.2%/-21.3%，冰箱線上/線下銷(xiāo)額分別同比-5.3%/-6.8%，洗衣機(jī)線上/線下分別同比-17.7%/-3.1%。我們認(rèn)為，空調(diào)銷(xiāo)售同比下滑主要由于去年同期天氣炎熱帶來(lái)的高基數(shù)所致，冰洗同比增速承壓主要由于去年同期處于疫情期間消費(fèi)者對(duì)于食物儲(chǔ)存和健康除菌的需求加強(qiáng)，從而造成基數(shù)較高。

【資料圖】

年累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看， 23M1-M7 空調(diào)線上、線下銷(xiāo)額同比分別為+24.2%和 2.1%；線上渠道量?jī)r(jià)齊升，線下渠道價(jià)增量減。冰洗的雙線銷(xiāo)量均出現(xiàn)了個(gè)位數(shù)的下滑；其中，冰箱線上渠道價(jià)增幅度較大，抵消了銷(xiāo)售量下滑的負(fù)面影響，銷(xiāo)額實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。廚房大電：各品類(lèi)出現(xiàn)線上線下渠道增長(zhǎng)差異化洗碗機(jī)和集成灶等新興品類(lèi)線下渠道增速依然保持修復(fù)性增長(zhǎng)， 23M7 單月線下銷(xiāo)售額同比皆實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)（洗碗機(jī)+17.2%，集成灶+24.5%）；線上渠道承壓明顯（洗碗機(jī)-18.4%，集成灶-21.3%）。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 23M1-M7 洗碗機(jī)線上/線下銷(xiāo)額分別同比-1.3%/+19.1%，集成灶線上/線下分別同比-13.5%/+32.3%，線上線下渠道增速呈現(xiàn)分化。

油煙機(jī)和燃?xì)庠畹葌鹘y(tǒng)廚房大電品類(lèi)整體市場(chǎng)較平穩(wěn)，具有相似的渠道增長(zhǎng)差異化： 23M7 油煙機(jī)線上/線下銷(xiāo)額分別同比-6.0%/+0.3%，燃?xì)庠罹€上/線下銷(xiāo)額分別同比-4.3%/+0.4%； 23M1-M7 油煙機(jī)線上/線下銷(xiāo)額分別同比+4.2%/+6.7%，燃?xì)庠罹€上/線下銷(xiāo)額分別同比-0.1%/+2.0%。我們認(rèn)為出現(xiàn)線上/線下渠道增長(zhǎng)差異化的原因主要是， 1）由于疫情影響去年線下 KA 客流量可能存在明顯下滑導(dǎo)致去年同期基數(shù)偏低； 2）疫后可能存在補(bǔ)裝需求，今年上半年或存在一定數(shù)量的需求集中釋放。

廚房小電： 23 年以來(lái)整體增速仍偏弱，呈現(xiàn)消費(fèi)分化趨勢(shì)

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)， 23M1-M7 列示廚房小家電品類(lèi)銷(xiāo)額皆出現(xiàn)不同程度的下滑；其中，空氣炸鍋 23M7 單月銷(xiāo)額同比-55.0%、 23M1-M7 累計(jì)銷(xiāo)額同比-50.9%，在高基數(shù)影響下存在較大幅度下滑。從價(jià)格端來(lái)看，廚房小家電低價(jià)位段占比自 22M1以來(lái)提升明顯，從而拉動(dòng)行業(yè)整體均價(jià)下行。

清潔電器：洗地機(jī)品類(lèi)領(lǐng)跑，量增明顯

根據(jù)奧維云網(wǎng)線上數(shù)據(jù)顯示， 23M7 清潔電器行業(yè)銷(xiāo)額同比-1.6%，其中掃地機(jī)器人同比+1.5%、洗地機(jī)同比+9.8%； 23M1-M7 清潔電器銷(xiāo)額同比-4.7%，其中掃地機(jī)器人同比-4.4%、洗地機(jī)同比+13.3%。洗地機(jī)品類(lèi)仍然是拉動(dòng)清潔電器的最大助力者，23M1-M7 出現(xiàn)放量增長(zhǎng)，銷(xiāo)額同比增長(zhǎng) 13.3%，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng) 34.8%，均價(jià)同比下滑 16.0%；全年洗地機(jī)有望能夠超越掃地機(jī)器人，成為清潔電器第一大細(xì)分品類(lèi)。伴隨著全能款產(chǎn)品的價(jià)格下探，掃地機(jī)器人線上銷(xiāo)量降幅收窄。

投資建議： 從家電行業(yè)來(lái)看， 1）白電（尤其是空調(diào)） /出口鏈年初至今較強(qiáng)的基本面表現(xiàn)實(shí)際上就是在當(dāng)前較“難”的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)的， 我們預(yù)計(jì)未來(lái)促經(jīng)濟(jì)政策的起效或?qū)⑦M(jìn)一步帶動(dòng)行業(yè)改善； 2）下半年來(lái)看（尤其是 4Q），將進(jìn)入到內(nèi)銷(xiāo)/出口雙低基數(shù)的情況，行業(yè)基本面增長(zhǎng)或存在較大可能。我們認(rèn)為，經(jīng)銷(xiāo)商在旺季后或?qū)照{(diào)補(bǔ)庫(kù)，有望帶動(dòng)內(nèi)銷(xiāo)，而需求韌性仍存+匯率貶值有利于外銷(xiāo)； 3） PPI 仍在低位，家電行業(yè)在大宗成本端的壓力較小，對(duì)盈利能力有利。因此，我們?nèi)詧?jiān)持年初以來(lái)提出的“空調(diào)”、“出口”、“可選”三大方向，認(rèn)為后續(xù)業(yè)績(jī)或?qū)ο嚓P(guān)子板塊和個(gè)股行情形成支撐。建議關(guān)注 23 年 9-10 月空調(diào)開(kāi)啟的 24 冷年補(bǔ)庫(kù)，以及3-4Q 低基數(shù)下加持的出口修復(fù)情況。

標(biāo)的方面， 建議關(guān)注： 1）大家電： 如【海信家電】 、 【美的集團(tuán)】 、 【盾安環(huán)境】(與天風(fēng)機(jī)械組聯(lián)合覆蓋)、 【格力電器】 、 【海信視像】 ； 2）出口+可選： 如【海爾智家】 、 【石頭科技】 、 【科沃斯】 。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣程度回落的風(fēng)險(xiǎn)；匯率、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新品銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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