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西南證券股份有限公司王湘杰近期對稅友股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《財(cái)稅領(lǐng)域深耕，業(yè)績維持穩(wěn)健》，本報(bào)告對稅友股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為39.77元。

稅友股份(603171)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布]2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入7.6億元，同比+10.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8748.8萬元，同比+11.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7035.3萬元，同比+28.8%。
Q2凈利潤逐步修復(fù)，控費(fèi)成效顯現(xiàn)。單Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)收入4.3億元，同比+10.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5548.2萬元，同比+15.8%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4646.6萬元，同比+34.7%。從費(fèi)用端來看，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為15.7%、12.8%、26.9%，分別同比+1.43pp、-1.67pp、-2.48pp。從成本端來看，公司毛利率為63.0%，同比+1.13pp，凈利率為11.5%，同比+0.06pp。
G端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增，多維度蓄力長期發(fā)展。2023H1，公司G端實(shí)現(xiàn)收入2.6億元，同比+6.2%。分業(yè)務(wù)來看，（1）法人稅費(fèi)治理方面：公司深度參與金稅四期建設(shè)，電子發(fā)票服務(wù)平臺(tái)（二期）與應(yīng)用支撐服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目均已完成核心功能開發(fā)，并在部分省份試點(diǎn)上線，蓄力全國增長。（2）自然人稅費(fèi)治理方面：公司持續(xù)完善自然人電子稅務(wù)局系統(tǒng)、優(yōu)化升級(jí)社保費(fèi)管理系統(tǒng)，打通稅務(wù)、人社、醫(yī)保，支撐多部門協(xié)作，助力政府落實(shí)減費(fèi)降負(fù)政策。（3）數(shù)字政務(wù)方面：伴隨數(shù)字中國建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，財(cái)稅大數(shù)據(jù)作為政務(wù)大數(shù)據(jù)平臺(tái)的重要組成部分，具備豐富價(jià)值體現(xiàn)，公司有望借助于稅費(fèi)大數(shù)據(jù)價(jià)值開發(fā)商優(yōu)勢，全面引領(lǐng)“以數(shù)治稅”時(shí)代。
B端業(yè)務(wù)快速增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供新增長動(dòng)能。2023H1，公司B端實(shí)現(xiàn)收入5.0億元，同比+13.6%，實(shí)現(xiàn)快速增長。分客戶群體來看，（1）中小企業(yè)客群：“億企財(cái)稅”平臺(tái)實(shí)現(xiàn)ARR收入2.3億元，同比+10.5%。公司中小企業(yè)付費(fèi)用戶60萬戶，與年初基本持平。其中，訂閱費(fèi)大于1980元的高價(jià)值用戶為4.6萬戶，較年初增長32.8%，成為平均客單價(jià)增長的核心驅(qū)動(dòng)力。（2）財(cái)稅代理客群：實(shí)現(xiàn)ARR收入2.1億元，同比+23%。財(cái)稅代理客群活躍用戶650萬戶，其中付費(fèi)用戶430萬戶，較年初增長13.2%，用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。（3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)客群：三大產(chǎn)品蓄力，實(shí)現(xiàn)營收7109.8萬元，同比+51.5%。PTS、GTS產(chǎn)品市場覆蓋率實(shí)現(xiàn)突破，已在多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)落地，打造標(biāo)桿項(xiàng)目。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.74元、1.02元、1.35元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為53倍、38倍、29倍。考慮到公司G端市占率領(lǐng)先，B端需求復(fù)蘇與產(chǎn)品力強(qiáng)勁共振，疊加AI賦能帶來盈利能力提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、行業(yè)競爭加劇、政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期、技術(shù)落地不及預(yù)期、中小微企業(yè)需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券楊澤原研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為23.53%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為53.21。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家。

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